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　　中信证券询查 文|秦培景  刘易  金冠然  卿施典  侯苏洋

　　白弘伟  田鹏  王涛（金麒麟分析师）  王子昂  任恒（金麒麟分析师）毅

　　春季躁动延续，主题行情扩散，跟着国内经济与计策预期改善，耗尽类主题温雅度擢升，科技类主题神志仍在高点，两类主题均可握续温雅，且预测商场立场将向大盘漂移，短期漠视聚焦悦己经济、智谋交通、固态电板三大主题。从A股大势看，面前仍处于春季躁动窗口期，国内经济和计策预期有一定改善，商场边缘资金结构在起变化，多成分预示着商场立场有望倒向A股中枢钞票。从主题环境看，国内经济安稳开局，好意思俄元首通话鼓吹俄乌和谈谈判，与此同期，两市成交放大浮现节后来去神志升温，但主力、散户净流出运行扩大，活跃主题或将向大盘立场漂移，商场立场也有望倒向A股中枢钞票。从催化成分分析，渐近的“两会”耗尽计策框架由点及面，或铺开到生养养老、新式耗尽；华为尊界手艺发布接棒智驾热度，地点“两会”对低空的青睐或将集聚于世界“两会”。从具体主题吸收上，纠合外部成分、近期催化、流动性斟酌研判，漠视温雅计策与基本面守旧的悦己耗尽、涵盖智能驾驶和低空经济的智谋交通、加快产业化的固态电板。终末，咱们在敷陈中还梳理了干系组合供投资者参考。

　　▍A股大势：春季躁动将传导至中枢钞票。

　　面前仍处于春季躁动窗口期，预测4月前外部扰动有限，国内经济和计策预期有一定改善，商场边缘资金结构在起变化，多成分预示着商场立场有望倒向A股中枢钞票。领先，从宏不雅层面来看，预测4月前中好意思之间科技、交易、金融界限摩擦有限，国内经济安稳回升，计策预期逐步完毕，还是处于春季躁动窗口。其次，从商场资金面来看，DeepSeek改换了中国钞票叙事，同期港股握续飞腾激发外资回流预期升温，而国内活跃资金仓位已处高位，极致握仓立场的机构亦有再均衡需要。终末，从板块热度和位置来看，科技和主题干系板块的神志斟酌均处于高位，港股马上建造估值后，A股中枢钞票反而成为阶段性凹地。

　　▍主题环境：国内宏不雅经济运行情况较好，活跃主题向大盘立场漂移。

　　1）国内宏不雅经济运行情况举座精良，信贷开门红助力经济安稳开局。2025年2月13日，央行发布《2024 年第四季度中国货币计策推行敷陈》，对经济运行的判断较三季度相对更积极，以为支握经济回升向好的积极成分加多，国内需求具有较大改善后劲。央行发布2025年1月份金融信贷数据，其中，新增信贷5.13万亿元（2024年同期4.92万亿元）；新增社会融资7.06万亿元（2024年同期6.47亿元）；社会融资存量同比增长8.0%（上月8.0%）；M2同比增长7.0%（上月7.3%）。2025年1月经贷投放超预期，高基数下实现同比多增2100亿元，突破了衔接八个月的同比少增。往后看，跟着积极有为的宏不雅计策握续用劲，咱们以为灵验融资需求将平缓回升，并支握经济实现安稳开局。

　　2）特朗普启动互惠关税走访，好意思俄元首通话鼓吹俄乌和谈谈判。2025年2月13日，好意思国总统特朗普责成其经济团队制定对总共对好意思国入口居品纳税的国度征收互惠关税筹算，证据Tax Foundation测算，该筹算或将把好意思国总共入口居品的平均关税税率将从现在的近2.5%推高至7.0%以上，达到1969年以来的最高水平。2025年2月12日，好意思国总统特朗普先后与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基通电话。在与俄乌两边勾搭东谈主通话后，特朗普和国防部长皮特・赫格塞念念均表态，乌克兰加入北约的可能性聊胜于无。这次通话，为乌克兰干戈的和平处分带来了新的晨曦，但接头到各方在邦畿、军事调停、安全保险等中枢问题上的雄伟不对，后续谈判的线路和最终成果充满不细则性。

　　3）商场来去活跃度进一步上行，主题多点吐花后或将参加神志高点期。上周A股总共主要指数均收红，两市平均总成交额1.71万亿，较前周赫然放大，浮现节后来去神志升温权臣。监控数据浮现，上周融资融券余额小幅上行，场外活跃资金加快进场，但主力净流出和散户净流出界限均有所扩大，主题热门或将参加神志高点期。其次，证据咱们构建的主题流动性斟酌体系，上周上证50、沪深300、中证1000、中证2000的资金流量斟酌（MFI）（MA5）以及相对强弱斟酌（RSI）（MA5）均处于活跃区间。值得温雅的是，上周三（2月12日）中证1000、中证2000已达到超买区间，短期存在一定回调风险。

　　▍催化成分：AI垂类应用、耗尽计策预期、华为智驾发布会。

　　1）DeepSeek大幅镌汰模子腹地化部署资本，鼓吹AI垂类应用快速落地。DeepSeek通过廉价、高性能和腹地化部署等技巧，收效地改换了AI商场的竞争口头，大幅镌汰企业腹地部署一流大模子的资本，鼓吹了AI垂类应用的快速落地。证据华为数据存储微信公众号，2月18日华为将发布基于DCS AI处分决策打造的瑞金病理大模子。该模子期骗先进的深度学习算法，八成对海量的病理图像进行自动分析，有望处分我国病理医师枯竭、散播不均匀等问题。漠视温雅AI+医疗等干系主题。

　　2）基本面压力见顶信号邻近，两会耗尽计策预期升温。2025年Q2有望成为多半耗尽行业的压力见顶窗口，从近期数据来看，餐饮方面举座向好，据商务部数据，2025年春节假期前四天，世界重心零卖与餐饮企业销售额同比增长5.4%，重心监测的餐饮企业营业额增长5.1%。出行方面量增完毕，价钱预测仍有压力。2025两会邻近，咱们以为衔尾两年的耗尽计策不会断档，耗尽计策将是一个由点及面的框架，前年的“两新”是一个“点”，本年可能会在此基础上，铺开到生养养老、新式耗尽等方面。漠视温雅攻守兼备的悦己经济主题。

　　3）华为尊界手艺发布接棒智驾热度，低空大额招投标表情握续落地。鸿蒙智行微信公众号官宣，尊界手艺发布会定于2月20日举行，初次曝光了尊界S800“凌波微步”手艺视频，尊界发布会以及特斯拉Robotaxi落地的潜在催化有望接棒智驾板块热度。低空经济成为各地政府2025年重心使命，大额招投标表情握续落地。计策端，2025年地点两会正在密集召开，30多个省（区、市）将“低空经济”联系实质写入政府使命敷陈2025年重心使命。订单层面，大额招投标订单握续落地。产业发展基金层面，国资积极参与低空发展，多地城投成立子公司布局低空，并配套成立产业基金，预测跟着两会邻近，低空干系催化将握续开释。

　　▍重心聚焦：计策与基本面守旧的悦己耗尽、涵盖智能驾驶和低空经济的智谋交通、加快产业化的固态电板。

　　▍风险成分：

　　中好意思摩擦进一步激化，地缘冲突加重，商场资金净流出扩大，国内计策落地不足预期。

包袱剪辑：凌辰