中金公司：首予古茗“跑赢大市”评级 野心价22.50港元

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　　中金发布研报称，初次笼罩古茗（01364）予以跑赢行业评级，野心价22.50港元，基于P/E相对估值法，对应26.5/22倍25/26年市盈率和40%上行空间，公司是国内大众价位段现制茶饮龙头企业之一。该行预测公司2025~2026年EPS永别为0.80元、0.95元，CAGR为21.2%。现时公司交游在19/16倍25/26年市盈率，预测公司独到的区域加密及强供应链智力下畴昔执续展店将带来高功绩成长。

　　中金主要不雅点如下：

　　现制茶饮行业出路精深，10-20元大众价钱带为主流

　　据灼识接头，2023年现制茶饮市集边界为2，585亿元，夙昔5年CAGR19%，预测2024-2028年有望保执高增，主要驱能源包括1）需求端受益于东谈主均收入、健康表现进步及多元化场景，现制茶饮浸透率仍有进步空间；2）供给端现制茶饮易于尺度化、边界化和线上化，龙头有望透过加盟格局实现快速扩展。现时大众现制茶饮（10-20元）占据市集主流，2023年GMV占比51.3%，畴昔有望执续进步。行业按GMV计CR5自2020年38.5%进步至2023年的46.8%，该行判断畴昔龙头企业有望执续整合市集。

　　快速增长的大众现制茶饮龙头，可复制的区域加密格局相沿寰宇高质地扩展

　　该行觉得公司的中枢竞争上风包括：1）强大且完善的供应链处置智力，相沿区域加密模子复制寰宇。公司选择独到的区域加密策略来扩大门店汇聚，当今公司还是在八个省份开垦跨越环节边界的门店汇聚，

　　2024年统共占GMV的83%。公司已开垦极具边界效应的供应链体系，打造业内最大的冷链仓储和物流基础关节，赋能区域加密策略。2）强大的数字化智力、持重的加盟商处置系统支执高质地拓店，加盟商盈利智力率先行业。公司具备强大的数字化智力，使用机灵门店系统、加盟商处置体系、用户运营数字化用具完善处置，进步效率。完善的加盟处置与率先的盈利智力酿成良性轮回，助力门店扩展。3）强研发智力打造高质平价、富余活力的居品矩阵。公司生果茶、奶茶居品组合平衡，在强研发相沿下，公司2024年推出103款新品，推新速率及质地均有保证，2023年公司平均季度复购率为53%，处行业较高水平。

　　该行与市集的最大不同

　　市集护理公司同店是否持重及开店可否加快，该行觉得公司加盟智力已取得考据，本年有望完结超预期开店及持重同店弘扬。潜在催化剂：同店弘扬好于预期，咖啡弘扬好于预期，开店进展顺利。

　　风险教唆：国内现制茶饮行业竞争横暴，门店扩展速率放缓及单店店效下滑，加盟格局的关连风险，无法有用应酬市集变化和花费者偏好，居品性量和安全问题。

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